エクイティでの資金調達は、返済不要の資金を得られる強力な手段です。しかし、その対価として渡す「株式」には、融資とは決定的に違う性質があります。一度出した株式は、基本的に戻ってこないということです。資本政策は、やり直しのきかない一発勝負。だからこそ、最初の設計が重要になります。
持株比率が意味するもの
株式は、単なる出資の証ではなく、会社の意思決定に参加する権利です。増資・定款変更・合併など、会社の根幹に関わる決定には株主総会での決議が必要で、可決に必要な比率が決まっています。自分の持株比率が下がるほど、経営の重要事項を自分の意思だけでは決められなくなる。比率の低下は、経営の自由度の低下そのものです。
やりがちな失敗：初期に出しすぎる
資本政策で最も多い失敗は、創業初期に、株式を安く・多く出しすぎることです。初期は会社の評価額が低いため、同じ金額を調達するのに多くの株式を渡すことになります。目先の資金ほしさに比率を崩すと、その後のラウンドでさらに希薄化が進み、気づけば経営権が危うくなっている——という事態が起こります。
ラウンドを分けて、段階的に調達する
対策の基本は、一度に大きく調達せず、事業の成長に合わせて段階的に調達することです。事業が進んで会社の評価額が上がれば、同じ金額でも渡す株式は少なくて済みます。必要な資金を、必要なタイミングで、適正な評価額で。この設計が、希薄化を最小限に抑えます。
株式は、出すのは一瞬、取り戻すのは至難。資本政策に「とりあえず」はない。
将来から逆算して、いま決める
資本政策は、目の前の調達だけを見て決めるものではありません。最終的に自分と経営陣でどれだけの比率を保ちたいか。役職員へのインセンティブにどれだけ使うか。そこから逆算して、今回のラウンドで出せる上限を決める。将来の絵から逆算する設計が、後悔のない資本政策をつくります。
まとめ
株式は出しすぎたら戻せない——この一点を押さえるだけでも、資本政策の失敗の多くは避けられます。持株比率の意味を理解し、段階的に調達し、将来から逆算して設計する。調達の前にこそ、設計の価値があります。動き出す前に、一度立ち止まって一緒に考えましょう。